Standard & Poor's: рейтинг Северстали понижен

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s понизила долгосрочный кредитный рейтинг и рейтинг приоритетного необеспеченного долга российского производителя стали ОАО «Северсталь» — с «ВВ» до «ВВ-». В то же время рейтинг компании по национальной шкале понижен с «ruAA» до «ruAA-». Standard & Poor’s вывело все рейтинги из списка CreditWatch (рейтинги на пересмотре), куда они были помещены 27 мая 2009 г. с негативным прогнозом. Прогноз по рейтингам — «Негативный».

«Понижение рейтингов обусловлено значительным спадом в сталелитейной отрасли и его влиянием на кредитоспособность «Северстали». В частности, мы ожидаем, что компания не сможет поддерживать свои характеристики кредитоспособности на уровне, соответствующем рейтингу «ВВ», — заявил кредитный аналитик Standard & Poor’s Алекс Херберт.

Эти показатели включают отношение операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале (funds from operations — FFO) к скорректированному долгу на уровне 25-30%. FFO по итогам 2008 г. составил 4,6 млрд долл., что обусловлено высокими результатами деятельности за первые девять месяцев года. По состоянию на 31 декабря 2008 г. скорректированный долг был равен 5,9 млрд долл., а отношение FFO к скорректированному долгу составило 78%. По нашим оценкам, к 31 марта 2009 г. оно снизилось до 60%.

«Северсталь», как и другие компании отрасли, переживает значительное ухудшение операционных показателей в связи с очень сложным положением сталелитейной отрасли. Особенно сильно пострадали автомобильная промышленность и потребительский сектор, которые являются для «Северстали» ключевыми рынками сбыта. В результате резко сократилась загрузка производственных мощностей, уменьшились объемы отгрузки, снизились цены на сталь. В 1-м квартале 2009 г. EBITDA «Северстали» (согласно отчетности) была отрицательной — на уровне 158 млн долл., наихудшие результаты показали предприятия «Северстали» в США. В течение этого периода средние цены на сталь в России и на других рынках были ниже, чем в четвертом квартале 2008 г., хотя было заметно увеличение объемов производства.

Standard & Poor’s полагает, что расширение бизнеса в США, в том числе покупка активов на 3,1 млрд долл. в 2008 г., может сохранить свое негативное влияние на прибыльность и денежные потоки группы и потребовать дальнейшей реструктуризации. Кроме того, предсказуемость объемов продаж в сталелитейном секторе крайне ограничена, что повышает неопределенность относительно будущей величины генерируемого денежного потока. Впрочем, рыночные условия, судя по всему, стабилизируются, хотя, по оценкам агентства, останутся неблагоприятными.

Standard & Poor’s отмечает, что руководство «Северстали» принимает меры по корректировке своей бизнес-стратегии и поддержанию финансового профиля. Эти меры включают сокращение производства, снижение издержек, уменьшение оборотного капитала и капитальных расходов, а также сокращение дивидендов и отказ от новых приобретений. Однако, по мнению Standard & Poor’s, эти меры недостаточны для полного преодоления негативных последствий спада.

При определении рейтинга учитывалось существенное снижение операционных показателей группы в 2009 г. в сравнении с 2008 г. Standard & Poor’s ожидает, что серьезное снижение генерируемого денежного потока и наличие достаточно значительного долга (с учетом корректировок) приведут к усилению давления на показатели кредитоспособности «Северстали».

Учитывалась также возможность того, что в отсутствие дальнейших корректирующих мер со стороны менеджмента и в зависимости от рыночных условий в 2009 г. «Северсталь» может нарушить финансовые ковенанты в конце года, хотя мы предполагаем, что руководство компании будет предпринимать меры для решения этой проблемы.

Уровень рейтингов отражает тот факт, что «Северсталь» является одним из ведущих российских производителей стали, но при этом подвергается рискам, связанным с цикличностью, капиталоемкостью и высокой конкуренцией в сталелитейной отрасли, в настоящее время испытывающей серьезное ухудшение рыночной конъюнктуры. Положительное влияние на уровень рейтингов оказывают: лидерство «Северстали» на внутреннем рынке металлопродукции, особенно в сегменте плоского проката, высокий уровень вертикальной интеграции в производство сырья и проактивный подход руководства компании к управлению бизнесом во время спада в сталелитейной отрасли.

Прогноз «Негативный» отражает возможность дальнейшего понижения рейтингов в следующем году. Это может произойти в случае, если группа не продемонстрирует способность улучшить свои кредитные характеристики, и в частности не сможет довести отношение «FFO/ скорректированный долг» к 2010 г. примерно до 20%. Мы полагаем, что «Северсталь» может достичь этого показателя в условиях улучшения рыночной конъюнктуры и в результате принятия руководством группы дальнейших корректирующих мер.

«Неспособность «Северстали» в ближайшие месяцы урегулировать проблему возможного нарушения финансовых ковенантов или снижение показателя свободного операционного денежного потока группы до отрицательного значения могут привести к понижению рейтингов», — пояснил г-н Херберт.

Стабилизация рейтингов возможна в том случае, если группа сумеет продемонстрировать устойчивое улучшение вышеуказанных показателей своей кредитоспособности.
По материалам ИИС «Металлоснабжение и сбыт»